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    博時基金蔡濱:A股市場仍以結構性行情為主 聚焦產業升級+消費升級方向

    時間:2020-11-02 14:31:59

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    節后以來,震蕩成為A股市場主旋律。近兩年A股板塊輪動明顯,消費、科技、醫藥、養殖、非銀、黃金等行業板塊輪番搭臺唱戲。博時權益投資成長組投資副總監蔡濱表示,在經濟改革轉型的大背景下,未來A股市場整體呈指數震蕩走勢,市場仍以結構性機會為主,經濟轉型升級發展趨勢的新興行業以及傳統行業內優質龍頭企業帶來的投資機會值得關注。

     

    長期風格穩健,關注成長賽道

    蔡濱的投資風格可以用12個字來概括——“成長賽道、穩健風格、均衡配置、長期回報。具體來看,可以總結為三個方面。

    第一是持倉特點,蔡濱多年來基本上專注于權益,專注于成長性投資。持倉的板塊和行業配置上, 80%都是自下而上精選策略;配置特征相對穩健,最主要的配置在周期、消費和制造板塊上,但整體行業配置其實是比較分散和均衡的,單一行業的凈值占比相對行業平均值來說偏低;倉位上,由于個人整體風險偏好較低,同時結合這幾年市場,大部分權益倉位維持在50%-80%之間。

    第二是投資行為特點,可以看到,蔡濱的換手率大概接近行業平均數。從歸因角度看,成長性投資會比較追求個股的風險收益比。他表示,因為A股市場波動比較大,我們會適時兌現收益,這會帶來一部分換手率;另外我們也會控制風險,如果我們看錯了,不管是漲是跌,也是要賣掉的,也會帶來一些換手率;此外,蔡濱的持倉集中度偏高,風險偏好比較低,相對重視風險收益比,注重回撤控制。

    第三是能力特點,在蔡濱看來,股票市場長期會是大類資產配置中最好的。行業上,更加關注制造業,在產業升級方向的選股能力和折射能力更為突出。從組合數據量化復盤來看,基本上主要收益都是由阿爾法來貢獻的,蔡濱坦然道,“我更加擅長選股,而盡量減少擇時?!?/span>

     

    市場維持震蕩格局,機構性機會仍存

    未來全球宏觀環境具有經濟低增長,通脹及利率向下的特點,同時經濟高杠桿和市場高波動特征仍然突出。從國內的情況看,未來國內財政政策將更加積極,貨幣政策將保持靈活,股市微觀流動性寬松但邊際遞減。雖然一季度爆發疫情,經濟基本面短期相對承壓,但從更長期來看,逆周期的宏觀經濟政策將發揮顯著作用。此外,經濟結構調整以及增長效率提升將成為未來經濟基本面改善的主動力。目前中國經濟正在經歷深刻轉型,技術進步和商業模式迭代加快。發展過程中出現了一些新興的增長方向,全社會對它們的認同度高,投入不斷加大,有較大希望成為未來重要的經濟增長極。

    當前A股市場估值整體中位,從滬深300指數的估值數據來看,當前市凈率處于近10年以來64.47%分位,處于相對中位位置,結構性機會仍存(數據來源:wind,2020.10.21)。在未來較長期的經濟改革轉型的大背景下,蔡濱認為市場仍以結構性機會為主,可繼續關注流動性變化的風險,符合經濟轉型升級發展趨勢的新興行業以及傳統行業內優質龍頭企業帶來的投資機會仍然值得關注。

     

    長期持續關注產業升級和消費升級兩大方向

    回顧三季度,板塊之間表現分化較大,前期漲幅較高,估值處于歷史高位的TMT、農林牧漁、醫藥等板塊漲幅落后或出現一定調整;行業景氣度向好的國防軍工、新能源以及免稅等高端消費漲幅居前。在傳統行業里,具有更多個股alpha的汽車、機械、建材、化工等板塊表現好于銀行、地產、鋼鐵等更偏周期性的板塊。

    對蔡濱而言,更希望從中長期維度尋找投資機會?!?/span>從2014、2015年起我們持續關注國內的產業升級和消費升級這兩個大方向,站在當前時點來看,未來5-10年這仍然契合中國整個轉型升級背景,過往以勞動力密集、資金密集、土地消耗、能源消耗的發展模式無法持續,而新能源、智能制造、科技、消費老齡化帶來的醫療以及人民生活水平提高的品質消費和品牌消費這些方向趨勢持續,也會反應到資本市場,相關的行業和相關的優秀公司會在這個過程中變大、變強,這成為產業升級和消費升級兩大方向最主要的時代背景,也是我們看好這兩個方向的核心?!?/span>

    具體到細分行業,對于賽道所處階段性的估值水平的把握也是很重要的。在上述這個大的方向上,蔡濱表示其投資更專注于自下而上的精選個股,希望企業的成長性與估值所匹配,階段性的好行業、好公司如果價格不合適,可能對于投資來說并不一定是特別好的機會,在這個過程中我們需要好的價格配合?!皬恼麄€市場來看,大家都會關注這些方向,我們希望在是以好的價格去布局這些優秀公司,力爭為投資者帶來更好的投資回報?!?/span>

    基金有風險,投資需謹慎。

     


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